2019年债市有望延续牛市行情。在政策与市场对冲发力的过程中，长久期利率债或出现震荡。看好优质信用债，并等待中等资质债券的估值重塑机会。
预计今年宏观环境呈现“经济下行、通胀可控、政策对冲”组合，文玩，基本面和流动性仍是影响债市行情的决定性因素。从基本面角度看，预计宏观经济延续下行压力，在经济转型升级的过程中，名义GDP增速可能再下台阶。
从政策角度看，至纯天珠，预计宏观调控政策会更加注重处理好“稳增长与去杠杆、强监管”的关系，将会适当对冲经济下行压力。财政政策方面，预计通过扩大地方政府专项债规模和适度提高财政赤字率来为基础设施建设提供资金来源，进一步增强经济托底、补短板等重要作用。货币政策方面，预计流动性仍将维持中性偏宽松的格局，工作重点在于货币政策传导机制的疏导。在“稳增长”和“宽信用”的背景下，降准降息等宽松货币政策仍然可期。此外，随着美国经济逐渐放缓、美联储加息周期接近尾声，海外因素对国内货币政策的掣肘也将有所缓和，货币政策空间也将被打开。但政策对经济难有立竿见影的拉动效果，且通胀中枢抬升空间有限，因此宽松的货币环境依旧存在，债牛行情有望延续。
信用债方面，由于宏观政策强化逆周期调节，地方债发行规模显著增加，城投企业融资环境可能得到改善，城投债具备投资价值。跨年之后，资金成本大概率维持低位，信用债套息空间依然存在，具备杠杆价值。未来随着宽信用效果逐步显现，信用利差可能压缩，中等资质债券有修复性机会。
反映到投资层面，未来获得超额收益的难度将进一步增加。在顺势而为的同时，将会保持逆向思维。在市场预期一致的情况下，将密切关注可能引发市场转向的因素。
（李菁为建信基金固收部总经理）
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